國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情越來(lái)越高。2006年,瑞士人弗雷德里克·杜爾(Frederic Durr)和法國(guó)人朱利安·莫林(Julien Moulin)用800萬(wàn)美元的初始資金創(chuàng)立了懋名(開(kāi)曼群島)基金,現(xiàn)在懋名(開(kāi)曼群島)基金管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到8200萬(wàn)美元左右。
雖然他的辦事處在香港,但調(diào)研和投資團(tuán)隊(duì)卻在上海?!拔覀儼压驹O(shè)在上海,主要是為了方便調(diào)研。”朱利安·莫林日前接受第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者專訪時(shí)表示,“我認(rèn)為只有在中國(guó)內(nèi)地才能真正了解中國(guó)公司?!?/P>
尋找200%~300%成長(zhǎng)空間的公司
《財(cái)商》:你們基金的投資者主要來(lái)自哪里?
朱利安·莫林:大多數(shù)是機(jī)構(gòu)投資者、家族理財(cái)室(Family Office,是一種與私人銀行十分類似的金融服務(wù)提供形式)、個(gè)人投資者,還有一個(gè)香港的FOF。我們的投資者相對(duì)穩(wěn)定,有15個(gè)左右,幸運(yùn)的是客戶都在不斷追加資金,他們的資金在我們基金中已經(jīng)很多年了。
《財(cái)商》:主要投資哪些市場(chǎng)?
朱利安·莫林:主要投資一些在中國(guó)香港、新加坡、美國(guó)上市的中國(guó)公司,也投資一些在澳大利亞或印度尼西亞上市的非中國(guó)企業(yè),但他們可能百分之百的業(yè)務(wù)都在中國(guó),尤其是一些能源類公司。比如一些礦產(chǎn)類公司幾乎完全依靠中國(guó)市場(chǎng)來(lái)推動(dòng),因?yàn)樗麄儼寻俜种俚漠a(chǎn)品出口到中國(guó),所以你需要了解中國(guó)的實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài),來(lái)最終決定買(mǎi)不買(mǎi)這個(gè)公司。
《財(cái)商》:對(duì)于這些市場(chǎng)有沒(méi)有具體的配置比例?
朱利安·莫林:沒(méi)有。我們并沒(méi)有具體規(guī)定這個(gè)市場(chǎng)投資比例占多少、那個(gè)市場(chǎng)投資比例占多少。更多還是根據(jù)個(gè)股的情況來(lái)決定。如果我們發(fā)現(xiàn)在A股有20家非常好的上市公司,那我們會(huì)樂(lè)意把所有資金都投在A股。但就目前來(lái)講,我們?cè)谥袊?guó)香港和美國(guó)市場(chǎng)找到了一些又好又便宜的上市中國(guó)公司。
《財(cái)商》:你們是不是比較偏愛(ài)中型股?為什么?
朱利安·莫林:對(duì),我們比較傾向于投資中型股,因?yàn)檫@才能讓我們和其他投資者有所不同。這些公司往往都有非常吸引人的故事,但很多投行不會(huì)跟蹤這些公司,一些大型機(jī)構(gòu)投資者也很少關(guān)注這些公司的細(xì)節(jié)。我們可以從中尋找市場(chǎng)忽略的投資標(biāo)的。
《財(cái)商》:你對(duì)中型股的具體定義是什么?
朱利安·莫林:很難說(shuō),模糊來(lái)講大約是市值在10億到60億美元的公司。它們的上市地點(diǎn)可能在中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣,也可能在上?;蛏钲冢约靶录悠?、美國(guó)等。我們現(xiàn)在正在關(guān)注兩家在香港上市的公司,一家是建筑類的,一家是網(wǎng)游公司。這兩家公司的市凈率大約就2倍,公司持有的現(xiàn)金流非常充裕,甚至已經(jīng)超過(guò)了目前市場(chǎng)的估值。所以我們會(huì)持有很長(zhǎng)一段時(shí)間,直到它的合理估值有所體現(xiàn)。投資這些公司非常有趣,你可以伴隨著公司成長(zhǎng),直到它們的價(jià)值真正體現(xiàn)出來(lái)。
《財(cái)商》:當(dāng)你看到一家非常好的公司的時(shí)候,你如何確立買(mǎi)點(diǎn)?
朱利安·莫林:確立買(mǎi)入時(shí)間確實(shí)非常困難,我們并不是一個(gè)出色的交易員,買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)可能更多地依靠技術(shù)分析。當(dāng)然,買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)對(duì)我們來(lái)說(shuō)也并不是特別重要,因?yàn)槲覀冎煌顿Y那些我們認(rèn)為有200%甚至300%成長(zhǎng)空間的公司。即使買(mǎi)入時(shí)機(jī)并不完美,買(mǎi)早了或者買(mǎi)晚了,只要對(duì)公司的基本面分析、公司發(fā)展前景的看法都是正確的,那么還是可以獲得200%、300%的收益。
所以我們對(duì)于市場(chǎng)時(shí)點(diǎn)不是特別敏感,也沒(méi)有頻繁交易,更多時(shí)間用于思考、和大家交流,理解他們真正在做什么,然后來(lái)決定我們的投資,這是我們工作的方式。
《財(cái)商》:懋名基金在這幾年中有沒(méi)有進(jìn)行做空的操作?
朱利安·莫林:我們只在2008年做過(guò)三次,針對(duì)的都是一些大市值的股票,包括中國(guó)工商銀行和中國(guó)銀行。我們很少做空,因?yàn)閺母旧蟻?lái)說(shuō)我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)概念股都是看好的。而且做空很難,因?yàn)楣墒胁▌?dòng)性很大、做空成本也比較高。所以當(dāng)我們不看好市場(chǎng)的時(shí)候,我們通常都依靠降低倉(cāng)位、持有現(xiàn)金來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)。2008年的時(shí)候我們的倉(cāng)位只有30%,因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)分析市場(chǎng)非常困難,市場(chǎng)面臨的各種情況都非常復(fù)雜。所以我們決定先持有現(xiàn)金,然后觀察接下來(lái)會(huì)怎么樣,再?zèng)Q定在合適的時(shí)間回到股市。
與做空相比,我們更關(guān)心倉(cāng)位。有的時(shí)候滿倉(cāng),有的時(shí)候倉(cāng)位可能只有20%。
現(xiàn)在只持12%的現(xiàn)金
《財(cái)商》:你們一般如何挑選個(gè)股?
朱利安·莫林:總體來(lái)說(shuō),我們是典型的價(jià)值型投資者。在挑選個(gè)股的時(shí)候,首先它的估值應(yīng)該是相對(duì)便宜的;其次,我們只投資那些在未來(lái)2~3年將會(huì)有200%~300%成長(zhǎng)空間的公司。另外,我們也很注重投資的安全邊際。當(dāng)你在一個(gè)低估的價(jià)格投資公司的時(shí)候,投資的安全系數(shù)才能比較高。
也有很多股票我們都不投資,因?yàn)楹芏喾矫娑疾惶私饣蛘呃斫狻?/P>
《財(cái)商》:你只投資你能真正理解的公司?
朱利安·莫林:對(duì)。我們的團(tuán)隊(duì)非常小,也沒(méi)有擴(kuò)張的打算。所以我們不會(huì)去看太多行業(yè)、股票,而是投資一些很少人關(guān)注,力圖在這方面的理解比其他人更好。如果你看我們的投資組合,股票一般就15~20只,基本上采取集中持股的原則。
《財(cái)商》:你們投資比較多的行業(yè)是哪些?
朱利安·莫林:比較多的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電信、消費(fèi),我們并不投資銀行、保險(xiǎn)以及高科技,因?yàn)檫@些對(duì)我們來(lái)說(shuō)都太復(fù)雜、不好理解。
《財(cái)商》:你們現(xiàn)在的持倉(cāng)情況怎么樣?
朱利安·莫林:我們現(xiàn)在只有12%的現(xiàn)金。今年特別有趣,很多美國(guó)投資者和歐洲投資者對(duì)中國(guó)都比較悲觀,但我相對(duì)更加樂(lè)觀,通過(guò)個(gè)股的調(diào)研我覺(jué)得今年還是有一些不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。
目前我們的投資組合中有16只股票。對(duì)于股票的持有時(shí)間很難統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),主要由當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況決定。比如2006年、2007年時(shí)全球的需求都很旺盛,貨幣政策也非常寬松,這個(gè)時(shí)候我們的股票可能持有1年多。但在2009年、2010年的時(shí)候,市場(chǎng)波動(dòng)性很大、不確定因素很多,我們的交易也就更頻繁。其實(shí)我們并不擅長(zhǎng)頻繁交易,所以這兩年做得沒(méi)有預(yù)期的好。
《財(cái)商》:今年的投資策略是什么?
朱利安·莫林:我很難跟你說(shuō)我們具體的投資策略是什么。我們并不關(guān)心整個(gè)市場(chǎng)狀況,更關(guān)心個(gè)股的機(jī)會(huì)。
在2008年的時(shí)候,雖然整個(gè)市場(chǎng)都在下跌,但依然有很多股票漲得很不錯(cuò)。2008年1~3月,臺(tái)風(fēng)、雪災(zāi)非常嚴(yán)重,對(duì)很多農(nóng)產(chǎn)品公司影響很大,而蔬菜類產(chǎn)品價(jià)格也上漲得特別厲害。這一年我們投資了很多農(nóng)業(yè)股,事實(shí)證明最后農(nóng)業(yè)類公司市場(chǎng)表現(xiàn)確實(shí)不錯(cuò)。也就是說(shuō)即使在2008年這樣的單邊下跌的市場(chǎng),你仍然有機(jī)會(huì)賺錢(qián)。
去年市場(chǎng)表現(xiàn)并不是特別好,我覺(jué)得今年市場(chǎng)情況應(yīng)該會(huì)不錯(cuò)。就目前來(lái)看A股、港股都不是特別貴,也許是買(mǎi)入的一個(gè)好時(shí)機(jī)。我們并不會(huì)說(shuō)要在消費(fèi)或其他某個(gè)行業(yè)配置多少比例資產(chǎn),投資策略由具體的投資機(jī)會(huì)來(lái)決定,比如某一只我持續(xù)跟蹤的股票突然下跌了20%,那么我就有可能買(mǎi)。很多情況都可能發(fā)生。
《財(cái)商》:你對(duì)A股市場(chǎng)今年怎么看?
朱利安·莫林:我并不擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì),但我覺(jué)得今年A股應(yīng)該是不錯(cuò)的。至少A股目前并不貴,所以你把錢(qián)投在A股并不壞,或許是一個(gè)很好的介入機(jī)會(huì)。
朱利安·莫林簡(jiǎn)介
2000年開(kāi)始證券市場(chǎng)相關(guān)工作,先后在巴克萊資產(chǎn)管理?yè)?dān)任助理基金經(jīng)理(負(fù)責(zé)歐洲電信、媒體及技術(shù)產(chǎn)業(yè))、瑞士聯(lián)合銀行全球資產(chǎn)管理部任電信行業(yè)分析員、英國(guó)Axis公司任S.K.I.基金公司創(chuàng)始人及長(zhǎng)短期股票常務(wù)董事。來(lái)到中國(guó)之后,還曾擔(dān)任過(guò)獨(dú)立咨詢顧問(wèn)及遠(yuǎn)景能源國(guó)際有限公司副總經(jīng)理。 |