三大主營收入：版權(quán)、高清服務(wù)和廣告收入與數(shù)據(jù)有出入
“廣告收入與信批不符，付費(fèi)用戶數(shù)量與第三方統(tǒng)計(jì)不符、版權(quán)數(shù)量被疑夸大…………”盡管“五一”前夕，樂視網(wǎng)已就外界對(duì)公司2011年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中采用的攤銷方式的質(zhì)疑，進(jìn)行了澄清，但由于澄清不給力，樂視網(wǎng)4月24日當(dāng)天仍以跌停結(jié)束當(dāng)天交易，并在隨后兩個(gè)交易日以綠盤收盤。雖然，此后樂視網(wǎng)股價(jià)逐步回升，但5月7日有投資者再次發(fā)文，通過對(duì)樂視網(wǎng)的版權(quán)攤銷方式有利于“美化”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，讓外界對(duì)樂視網(wǎng)的質(zhì)疑聲音再度響起。
誠然，關(guān)于樂視網(wǎng)是否存在數(shù)據(jù)造假目前仍未有相關(guān)部門作出定論。但通過此次事件所披露的資料，我們?nèi)匀豢梢詫?duì)樂視網(wǎng)是否要繼續(xù)維持版權(quán)分銷的盈利模式、廣告收入增長落后行業(yè)第一陣營等問題提出三大隱憂。
隱憂1
未來或因版權(quán)而陷入險(xiǎn)灘
A
直線攤銷法增加未來成本
2009年-2011年，樂視網(wǎng)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4447萬元、7009.94萬元和13112.11萬元，分別同比增長46.98%、57.63%、87.05%。與此同時(shí)，行業(yè)龍頭優(yōu)酷、土豆等則連年喊虧損。
同為視頻網(wǎng)站，業(yè)績(jī)緣何差距如此之大？影視劇版權(quán)采購成本攤銷方式則成為市場(chǎng)質(zhì)疑樂視網(wǎng)“業(yè)績(jī)高企”的原因所在。
目前，樂視網(wǎng)采用的是直線攤銷法，假設(shè)花費(fèi)1000萬元購買了某套電視劇的播放權(quán)，有效期5年，則每年計(jì)入成本200萬元。與之相比，樂視網(wǎng)在國內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷采取加速攤銷。同樣1000萬元買來5年有效期的電視劇播放權(quán)，優(yōu)酷網(wǎng)在第一年會(huì)將50%即500萬元計(jì)入成本，第二年25%，第三年12%。這意味著在第一年，優(yōu)酷比樂視網(wǎng)成本增加300萬元。在收入不變的情況下，意味著利潤減少300萬元。
對(duì)此，樂視網(wǎng)的回應(yīng)是，直線攤銷法符合《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第6號(hào)——無形資產(chǎn)》的規(guī)定，同時(shí)與美國視頻網(wǎng)絡(luò)巨頭Netflix的處理方法一致。樂視網(wǎng)還按照雙倍余額遞減法測(cè)算了不同會(huì)計(jì)處理的影響，據(jù)樂視網(wǎng)測(cè)算，2011年度將因此版權(quán)成本增加3005.95萬元，當(dāng)年凈利潤減少22.97%。樂視網(wǎng)認(rèn)為，上述結(jié)果對(duì)上市公司業(yè)績(jī)無顯著影響。
然而，按照樂視網(wǎng)采用直線攤銷法的采購成本攤銷方式，這也意味著，與加速攤銷法相比，樂視網(wǎng)今后幾年在消化2011年版權(quán)大戰(zhàn)所帶來的成本壓力方面，其消化能力也將低于采用加速攤銷法的網(wǎng)站。此外，隨著國內(nèi)影視版權(quán)的降價(jià)，一些尚未分銷出去的影視版權(quán)也存在貶值可能性。
版權(quán)價(jià)格大幅下降影響分銷收入
雖然樂視網(wǎng)此前依靠版權(quán)分銷獲得盈利，但隨著視頻行業(yè)整合，原先有利于公司盈利的版權(quán)資源或?qū)⒊蔀楣疚磥淼陌ぁ?/P>
采購大量版權(quán)資源，然后分銷出去獲利，是樂視網(wǎng)的主要盈利手段之一。2011年，樂視網(wǎng)版權(quán)分銷收入達(dá)到3.56億元，占總營收的59.5%。
而版權(quán)分銷之所以獲得如此的利潤，與此前視頻企業(yè)之間爭(zhēng)奪版權(quán)，非理性的版權(quán)抬價(jià)競(jìng)爭(zhēng)是有關(guān)系的。據(jù)了解，在各方追炒之下，去年國內(nèi)影視版權(quán)價(jià)格一路飆升。一線劇集從每集30萬-40萬元一躍升至年底的單集80萬-100萬元，并出現(xiàn)了《宮2》單集185萬元、《太平公主秘史》單集近200萬元的超高價(jià)格。
不過，進(jìn)入2012年，隨著優(yōu)酷土豆合并，加上騰訊、搜狐、愛奇藝結(jié)盟，促使版權(quán)價(jià)格迅速回落。有業(yè)內(nèi)人士指出，場(chǎng)上品質(zhì)最好的10%至20%的電視劇，被稱為“A類劇”，今年第一季度相比去年第四季度，“A類劇”成交價(jià)格和成交量雙雙下跌。一季度可能還按100萬元一集成交，到二季度就降到40萬元以下，而去年同期的走勢(shì)則是從40萬元漲到100萬元。可見，在版權(quán)價(jià)格走低的情況下，版權(quán)分銷對(duì)樂視網(wǎng)盈利的貢獻(xiàn)度也存在下降趨勢(shì)。
值得注意的是，樂視網(wǎng)COO劉弘(微博)此前對(duì)新快報(bào)記者提到，樂視網(wǎng)目前擁有2012年熱播影視劇60%以上的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)版權(quán)，2013年熱播影視劇40%-50%以上的獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)版權(quán)。
而理論上，這些影視版權(quán)的購買時(shí)間應(yīng)多為2011年前后版權(quán)價(jià)格處于歷史高位的時(shí)期，其可能出現(xiàn)的情況是，一方面，樂視網(wǎng)購買的劇集版權(quán)縱使已被大部分觀眾看完，變得一文不值，但還需要每年等額計(jì)提當(dāng)中的成本，這時(shí)候的成本將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于優(yōu)酷和土豆。到了后期，樂視網(wǎng)的業(yè)績(jī)將不容樂觀。
C
熱門影視的獨(dú)家版權(quán)很少
樂視網(wǎng)COO劉弘表示，樂視網(wǎng)版權(quán)的價(jià)值，不僅通過版權(quán)分銷這一種方式得以實(shí)現(xiàn)。還通過大量影視劇版權(quán)的積累，建成國內(nèi)最大的影視劇網(wǎng)絡(luò)版權(quán)庫，由此將帶動(dòng)樂視網(wǎng)流量、廣告及付費(fèi)會(huì)員收入的增長。然而，對(duì)于劉弘所說的版權(quán)價(jià)值也同樣被媒體所質(zhì)疑。
樂視網(wǎng)2011年報(bào)顯示，樂視網(wǎng)擁有4000部以上電影，擁有2011年熱門影視劇超過70%的網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家版權(quán)。但據(jù)媒體報(bào)道，通過統(tǒng)計(jì)樂視網(wǎng)上每一頁的電影數(shù)量，發(fā)現(xiàn)樂視網(wǎng)上的可觀看電影數(shù)量只有1857部，不足公司宣稱的一半。
據(jù)央視索福瑞媒介研究有限公司的調(diào)查數(shù)據(jù)排名，2011年，19:30-24:00時(shí)間段中收視率排名前40名的電視劇中，樂視網(wǎng)確認(rèn)擁有的獨(dú)家版權(quán)僅9部，而排名前10的僅《宮》1部。如此計(jì)算，樂視網(wǎng)擁有的2011年央視索福瑞榜收視率前40名的電視劇獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)版權(quán)不到25%。此外，在中國電影報(bào)的2011年中國電影票房排行榜(2010.12.06—2011.12.04)前30名的影片中，樂視網(wǎng)擁有網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家版權(quán)的僅有3部，排名前10的僅《失戀33天》1部，算下來樂視網(wǎng)僅擁有中國電影報(bào)的2011年中國電影票房排行榜前30部熱門電影10%的網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家版權(quán)。
雖然趙凱表示造成數(shù)據(jù)差異的原因是雙方對(duì)“熱門”概念的不同，樂視網(wǎng)的“熱門”概念是指能上衛(wèi)視黃金檔。但上述數(shù)據(jù)仍不禁讓人懷疑樂視網(wǎng)4000部以上電影版權(quán)、超過70%熱門影視劇網(wǎng)絡(luò)獨(dú)家版權(quán)中，有多少部影視作品是濫竽充數(shù)。
隱憂2
廣告收入如何從兩大陣營中突圍
A
大客戶數(shù)據(jù)釋疑乏力
據(jù)了解，2007-2010年，視頻平臺(tái)廣告發(fā)布收入是樂視網(wǎng)第二大收入來源。
據(jù)樂視網(wǎng)招股說明書和年報(bào)顯示，2007-2010年，北京新銳力廣告有限公司(簡(jiǎn)稱“新銳力”)連續(xù)4年位居樂視網(wǎng)廣告客戶TOP5之列。2007年，新銳力更是樂視網(wǎng)唯一的一家廣告客戶，貢獻(xiàn)了公司當(dāng)年全部的528萬元廣告收入。
質(zhì)疑報(bào)道指出，工商年檢資料顯示，新銳力2009年和2010年主營業(yè)務(wù)收入分別為1445.9萬元、762.1萬元，主營業(yè)務(wù)成本分別為1429.5萬元、741.0萬元。新銳力貢獻(xiàn)給樂視網(wǎng)的廣告收入，和新銳力的主營業(yè)務(wù)成本直接相關(guān)。理論上，由于新銳力可能還向其他媒體公司采購廣告位置，還有其他類型的開支(房租、水電、人工等)，其主營業(yè)務(wù)成本應(yīng)當(dāng)大于等于其為樂視網(wǎng)貢獻(xiàn)的收入。
然而，樂視網(wǎng)招股書和年報(bào)披露的2009年、2010年新銳力為其貢獻(xiàn)的廣告收入，大大超過甚至數(shù)倍于新銳力的主營業(yè)務(wù)成本。
此外，北京中視龍圣廣告有限公司(簡(jiǎn)稱“中視龍圣”)和北京春秋天成廣告有限公司(下稱“春秋天成”)，兩家公司注冊(cè)資本均為50萬元，法人代表是同一人，公司注冊(cè)地和新銳力一樣都位于北京遠(yuǎn)郊縣。其中，工商年檢報(bào)表顯示，2008年，中視龍圣營業(yè)收入為零，凈虧損0.45萬元，從業(yè)人員僅1名，樂視網(wǎng)招股書披露它在這一年為公司貢獻(xiàn)了651萬元的廣告收入；2009年，中視龍圣營業(yè)收入8.5萬元，凈利潤僅為0.23萬元，從業(yè)人員2名，樂視網(wǎng)招股書披露它在這一年為公司貢獻(xiàn)了324.5萬元的廣告收入。
而春秋天成的工商年檢資料顯示，其2009年全年銷售收入僅為26.95萬元，凈虧損0.11萬元，樂視網(wǎng)披露它為公司貢獻(xiàn)了518.6萬元的廣告收入；2010年，春秋天成全年的銷售收入為960.6萬元，而樂視網(wǎng)披露它為公司貢獻(xiàn)了1401萬元的廣告收入，即使春秋天成一整年只購買樂視網(wǎng)的廣告資源，毛虧損都至少為440.4萬元，而年檢報(bào)表中顯示其凈盈利0.62萬元。
通過上述資料，質(zhì)疑聲認(rèn)為，樂視網(wǎng)存在涉嫌虛增廣告收入、涉嫌披露虛假信息。
值得注意的是，樂視網(wǎng)在4月23日發(fā)布的《關(guān)于相關(guān)事項(xiàng)的說明》中聲稱，注冊(cè)于北京郊區(qū)的三家注冊(cè)資金同為50萬的廣告公司新銳力廣告、中視龍圣廣告、春秋天成廣告與公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)生的廣告業(yè)務(wù)是真實(shí)的。不過公司并未披露進(jìn)一步的證據(jù)，來反駁此前對(duì)于三家公司與樂視網(wǎng)可疑交易行為的質(zhì)疑。
廣告收入與帶寬支出比異于同行
據(jù)了解，互聯(lián)網(wǎng)廣告的價(jià)值與網(wǎng)站的流量直接相關(guān)，因?yàn)榱髁渴怯脩魯?shù)量和使用率的直接體現(xiàn)。而同類型網(wǎng)站的流量和帶寬支出直接相關(guān)。帶寬越大，能支持的最大流量越大。
數(shù)據(jù)顯示，2007年樂視網(wǎng)CDN(內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)，改善視頻觀看體驗(yàn))和帶寬支出為109.9萬元，廣告收入528萬元，廣告收入與帶寬支出之比為4.81。而到了2011年，樂視網(wǎng)CDN和帶寬支出為5109.06萬元，廣告收入為11446.25萬元，廣告收入與帶寬支出之比為2.24。
但與樂視網(wǎng)廣告收入與帶寬支出之比所呈現(xiàn)的下降趨勢(shì)不同。視頻網(wǎng)站老大優(yōu)酷2007年的帶寬支出3573萬元，廣告收入?yún)s僅為177.8萬元，廣告收入與寬帶支出之比為0.05。到了2011年，優(yōu)酷的帶寬支出為3.25億元，廣告收入為8.51億元，廣告收入與帶寬支出之比為2.61億元。土豆2007年帶寬支出為6130萬元，廣告收入為662萬元，廣告收入與帶寬支出之比為0.11，而到了2011年，該比例上升至2.46。
在同行大舉投資貸款時(shí)，樂視網(wǎng)卻沒有重視帶寬投資，當(dāng)同行逐漸完成帶寬建設(shè)，轉(zhuǎn)向創(chuàng)造廣告收入時(shí)，樂視網(wǎng)卻翻過來增大帶寬建設(shè)的投入比例，可見，樂視網(wǎng)的發(fā)展軌跡異于同行。
隱憂3
短期現(xiàn)金流困境凸顯
A
付費(fèi)用戶數(shù)量被指與信披不符
一般而言，高清視頻服務(wù)收入與付費(fèi)用戶數(shù)量密切相關(guān)。為此，對(duì)樂視網(wǎng)提質(zhì)疑意見的媒體在2012年3月至4月對(duì)樂視網(wǎng)的會(huì)員頁面進(jìn)行24小時(shí)的持續(xù)追蹤，統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)的所有用戶數(shù)，并由此觀測(cè)結(jié)果推算的高清視頻服務(wù)收入均嚴(yán)重低于其年報(bào)披露的數(shù)字。
按照樂視網(wǎng)2011年報(bào)披露的月均活躍付費(fèi)用戶超過70萬人、全年網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)收入1.21億元的數(shù)據(jù)保守計(jì)算，公司年消費(fèi)總?cè)舜渭s為70×12=840萬人，折算每用戶月平均消費(fèi)約為1.21億元/840萬=14.4元。
據(jù)樂視網(wǎng)會(huì)員付費(fèi)頁面顯示，會(huì)員消費(fèi)方式分為包月、包季、包半年、包三年和點(diǎn)播等幾類。而媒體監(jiān)測(cè)期間，2012年3月為優(yōu)惠月，包月、包季、包半年、包年、包三年收費(fèi)分別為18元、70元、120元、200元、360元。2012年4月，包月費(fèi)用恢復(fù)為原價(jià)30元，其他不變。
據(jù)媒體監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，3月29日當(dāng)天樂視網(wǎng)在高清視頻包時(shí)長(月/季/年等)服務(wù)上獲得的收入共為3604元(63×18+1×70+12×200=3604元)，，加上點(diǎn)播用戶貢獻(xiàn)收入80×5=400元，兩者合計(jì)收入4004元，折算月收入約為12.41萬元，折算至全年，公司高清視頻服務(wù)收入約為148.9萬元，與公司披露的2011年數(shù)字1.21億元相差巨大。而4月4日的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)則顯示，當(dāng)天樂視網(wǎng)在高清視頻包時(shí)長服務(wù)上獲得的收入為3230元(42×30+3×70+7×200+360=3230元)，在點(diǎn)播服務(wù)上的收入為283×5=1415元，合計(jì)4645元，折算月收入約為14.4萬元，折算全年收入約為172.8萬元。同樣遠(yuǎn)沒達(dá)到樂視網(wǎng)2011年年報(bào)披露的收入數(shù)字。
不過，樂視網(wǎng)則認(rèn)為，該媒體進(jìn)行的時(shí)段性抽樣監(jiān)測(cè)，僅僅是對(duì)樂視網(wǎng)個(gè)別付費(fèi)產(chǎn)品的個(gè)別渠道新增會(huì)員隨機(jī)展示的統(tǒng)計(jì)，而并非對(duì)網(wǎng)站所有新增會(huì)員進(jìn)行的全面統(tǒng)計(jì)，該計(jì)算過程以及計(jì)算結(jié)果嚴(yán)重不合理。
值得一提的是，在媒體對(duì)樂視網(wǎng)提出質(zhì)疑后，該網(wǎng)修改了“新增會(huì)員”展示區(qū)的展示版面。
現(xiàn)金流才是真正危機(jī)
據(jù)記者了解到，以前視頻網(wǎng)站通過購買獨(dú)家劇，然后彼此之間互換來節(jié)省一部分成本。然而現(xiàn)在狀況已不一樣，分析人士認(rèn)為，隨著優(yōu)酷、土豆，搜狐、騰訊和愛奇藝兩大陣營的出現(xiàn)，視頻網(wǎng)站之間互換影視資源的情況將很難繼續(xù)出現(xiàn)。因此，對(duì)于都不屬于上述兩大陣營的樂視網(wǎng)而言，手上是否握有足夠現(xiàn)金來購買熱播影視版權(quán)，將顯得特別重要。
然而，樂視網(wǎng)2010年8月12日登陸A股，募集7.3億元資金，當(dāng)年末賬面上仍有現(xiàn)金5.43億元。2011年運(yùn)作下來，雖然經(jīng)營活動(dòng)流入現(xiàn)金2.6億元，但是購買視頻版權(quán)等投資活動(dòng)卻花去了9.22億元，這使得樂視網(wǎng)2011年末現(xiàn)金銳降至1.33億元。2012年一季度，樂視網(wǎng)現(xiàn)金繼續(xù)下降0.31億元至1.02億元。
版權(quán)分銷消耗巨大現(xiàn)金，如果沒有增量的融資，難以驅(qū)動(dòng)收入的持續(xù)增長。為了緩解現(xiàn)金壓力。除樂視網(wǎng)在2011年末提出發(fā)行4億元公司債券外，還在5月10日發(fā)布公告稱，2012年樂視網(wǎng)非公開發(fā)行公司債券第一期發(fā)行完畢，規(guī)模兩億元。值得注意的是，根據(jù)公告披露，發(fā)行人控股股東及實(shí)際控制人賈躍亭以個(gè)人全部合法財(cái)產(chǎn)為本期債券的還本付息提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
可見，樂視網(wǎng)短期現(xiàn)金流困境凸顯。 |
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