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以下為文章內(nèi)容摘要：

對阿里巴巴集團的投資是雅虎迄今為止最成功的投資，但它也是最令雅虎感到沮喪的問題。雅虎目前持有阿里巴巴集團24%的股份，這些股份的價值目前可能已經(jīng)超過了雅虎整個賬面160億美元的資產(chǎn)。但是在未來阿里巴巴集團的首次公開招股中，雅虎可能將無法獲得這么高的投資回報。原因很簡單，阿里巴巴集團掌握著絕大多數(shù)的話語權(quán)。

雅虎在2005年通過對阿里巴巴集團投資10億美元，以及交付雅虎中國的資產(chǎn)，獲得了阿里巴巴集團的部分股份。2012年9月，雅虎以稅前71億美元的價格出售了持有的半數(shù)阿里巴巴集團股權(quán)。依據(jù)在2012年5月達成的股東協(xié)議，如果阿里巴巴集團在2015年12月31日之前進行首次公開招股，雅虎屆時需再出售持有的半數(shù)股權(quán)。阿里巴巴集團有權(quán)選擇購買這部分股權(quán)，或是讓雅虎直接通過首次公開招股進行拋售。在此之后，雅虎和阿里巴巴集團其他大股東將被禁止在一年內(nèi)拋售公司股票。

一家募集成長資金的公司通常希望獲得更高的首次公開招股發(fā)行價，以最少的股本募集到最大限額的資金。但是就阿里巴巴集團而言，這家公司不大可能會在首次公開招股中募集新資金。這家公司持有大量的現(xiàn)金，且最近剛以大約4%的年利率從銀行手中貸款80億美元。

如果阿里巴巴集團的首次公開招股只是拋售雅虎所持的公司股份，那么阿里巴巴集團的老板們根本不會在意是不是高發(fā)行價的問題，更感興趣的是阿里巴巴集團股價上市后的表現(xiàn)。

阿里巴巴集團欲控制發(fā)行價的另一個因素，則是Facebook糟糕的經(jīng)歷。這家公司在2012年5月曾以38美元的發(fā)行價進行首次公開招股，隨后該公司股價便經(jīng)歷了一連串的下跌。直至一年多后的今天，F(xiàn)acebook股價仍未報收于發(fā)行價之上。

根據(jù)雅虎在本月初披露的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴集團今年第一季度的營收同比增長81%，達到14億美元；凈利潤同比增長189%，達到6.80億美元。阿里巴巴集團當(dāng)季運營利潤率達到51%，創(chuàng)出自2010年以來的最高水平。

市場分析師預(yù)計阿里巴巴集團最低估值僅為600億美元，這一數(shù)值早已讓人目瞪口呆。不過假設(shè)這家公司去年14億美元的凈利潤在今年和明年都能夠增長50%，即便是按照Facebook最低的30倍動態(tài)市盈率的數(shù)值計算，阿里巴巴集團的估值也能夠接近1000億美元。

雅虎在阿里巴巴集團也有一些影響力。這家公司占據(jù)了阿里巴巴集團董事會的一個席位，而且有權(quán)利任命任何一家投資銀行，來參與阿里巴巴集團的首次公開招股事宜。即便是在首次公開招股之后，雅虎仍持有阿里巴巴集團12%的股份，且會鎖定一年時間。假設(shè)阿里巴巴集團股價在這一年中出現(xiàn)上漲，雅虎的資產(chǎn)也將會相應(yīng)增加。

考慮到阿里巴巴集團仍未確定首次公開招股時間，雅虎仍有時間與阿里巴巴集團就此問題進行商談。舉例來說，兩家公司可能會達成協(xié)議，讓雅虎出售持有的阿里巴巴集團全部股份，同時雅虎將有權(quán)在一段時間內(nèi)分享阿里巴巴集團股價上漲所帶來的收益。這可能需要經(jīng)歷艱難的談判過程，不過雅虎投資人可能會更欣賞這種完全退出阿里巴巴集團的最發(fā)。在經(jīng)歷了8年的對峙之后，阿里巴巴集團可能會選擇與雅虎一刀兩斷。