| 11月8日，創(chuàng)業(yè)板上市公司第一家定向增發(fā)新鮮出爐。9月15日起停牌的立思辰（300010）近日披露了發(fā)行股份購買資產(chǎn)預案，公司擬以18.57元/股向自然人張敏、陳勇、朱衛(wèi)、潘鳳巖、施勁松定向增發(fā)不超過1604.7萬股，購買對方持有的上海友網(wǎng)科技100%股權(quán)，標的資產(chǎn)的預估值約為2.95億元，且最高不超過2.98億元。
若以截止8月31日的凈資產(chǎn)3569萬元計算，友網(wǎng)科技凈資產(chǎn)的預估值溢價高達7倍多。立思辰也成為創(chuàng)業(yè)板中首家實施定向增發(fā)的公司。
對于立思辰擬收購友網(wǎng)科技，11月11日《證券日報》記者采訪立思辰董秘華婷時，她表示：“友網(wǎng)科技的主營業(yè)務與立思辰的未來戰(zhàn)略發(fā)展方向十分吻合，文件全生命周期管理服務為公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展中心，立思辰收購友網(wǎng)科技也意味著公司在該領域中的優(yōu)勢地位得到進一步加強?！?/P>
收購估值值不值？
此次立思辰擬以7倍凈資產(chǎn)溢價收購上海友網(wǎng)科技全部股權(quán)，到底出于什么考慮？上海友網(wǎng)值不值這7倍的溢價？
記者了解到，上海友網(wǎng)科技成立于1999年，是專業(yè)以電子文檔影像采集、管理、傳輸、后處理等軟、硬件研發(fā)和銷售為主業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)。
作為專業(yè)的電子影像解決方案提供商，友網(wǎng)科技是該領域極少數(shù)具備專業(yè)的硬件、軟件、服務綜合影像解決方案提供能力，并同時具備專業(yè)軟件研發(fā)能力的本土企業(yè)之一，擁有多項軟件產(chǎn)品著作權(quán)及實用新型專利，在文件生命周期管理的輸入環(huán)節(jié)中，處于本土領先地位。
目前，友網(wǎng)科技在全國二、三級城市擁有廣泛的合作伙伴達百余多家，在中國電子文檔影像輸入領域覆蓋面最廣、縱深度最深。
記者隨后了解了文件全生命周期管理的相關內(nèi)容。所謂完整的文件生命周期，包括文件生成、采集為電子文件，相應的發(fā)放、存儲、檢索、根據(jù)流程流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)信息管理與共享，最后通過打印、復印、電子歸檔等形式輸出。
而這與立思辰目前的主營業(yè)務直接相關。立思辰的辦公信息系統(tǒng)服務中所包含的文件管理外包服務，在文件生命周期管理中，主要屬于文件的輸出環(huán)節(jié)。而在企業(yè)的文件應用中，文件分發(fā)、檢索、存儲、流轉(zhuǎn)、發(fā)布等環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的利潤，遠高于打印、復印等輸出環(huán)節(jié)。因此，將文件輸入與文件輸出環(huán)節(jié)整合到一起后，將對公司業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略產(chǎn)生積極影響。
有分析師表示：“此次立思辰擬收購友網(wǎng)科技的決策是成功的。通過友網(wǎng)科技可以完善自己的產(chǎn)業(yè)鏈，從以前的單一文件輸出完成了文件全生命周期的轉(zhuǎn)變，也能夠加強立思辰的技術(shù)實力，盈利能力也得到了提升?！?/P>
但也有分析師表示，與此前的收購案例相比，此次收購的估值以2011年動態(tài)市盈率計算達到12倍以上，似顯偏高。對此，立思辰董秘華婷表示：“立思辰此次收購不能單純地以被收購方的承諾利潤或凈資產(chǎn)來計算。立思辰所獲得的不僅僅是利潤，而是在文件生命周期管理領域的戰(zhàn)略優(yōu)勢地位。技術(shù)含量較高的IT企業(yè)本身就是輕資產(chǎn)公司，凈資產(chǎn)溢價倍數(shù)較高是普遍現(xiàn)象。友網(wǎng)科技股東所承諾的凈利潤以30%的增幅快速成長，承諾期達到4年，均顯著高于普通并購案例的水平，也表明了友網(wǎng)科技的價值”。
雖有超募資金亦不動用
在此次立思辰擬收購友網(wǎng)科技的并購中，為何立思辰選擇用定向增發(fā)的方式來進行并購？
記者在進行調(diào)查中，有投資者反映，立思辰作為一支創(chuàng)業(yè)板股票，才上市一年又通過定向增發(fā)來融資，是不是繼續(xù)圈錢？
而對此，有些分析人士也表示不解，紛紛表示，公司才上市一年，按理來說當初上市募集了大量的資金，為什么購買資產(chǎn)不使用超募資金？而采用定向增發(fā)的方式？
經(jīng)調(diào)查后記者發(fā)現(xiàn)，立思辰募集資金凈額為人民幣4.45億元，超募資金為1.69億元，除去已使用的資金，截止2009年12月31日，公司尚未使用的超募資金尚有1.3億元。為什么不動用這筆超募資金？
對此，立思辰董秘華婷對《證券日報》記者表示，公司的募集資金凈額有4.4億元左右，其中超募的有1.69億元，差額的近2.8億元募集資金，是用于建設全國的銷售網(wǎng)絡，以及建設研發(fā)中心的項目資金，不能隨便使用，“監(jiān)管層對募集資金的使用相當嚴格，”華婷強調(diào)，“沒有人膽大到敢挪用募集資金?！薄６Ｏ碌?.3億元超募資金，一方面并不足以支付此次并入友網(wǎng)科技的金額，另一方面，以定向增發(fā)方式進行并購可以節(jié)約現(xiàn)金，是目前資本市場所鼓勵的方式。
從另一角度說，立思辰此次未動用現(xiàn)金，全部對價以股票支付。而立思辰目前的市盈率達到60倍以上，相比收購價格所對應的12倍，還是比較合算的。
捆綁獲雙贏
另外，華婷還表示，使用定向增發(fā)的方式，并對部分增發(fā)股票進行3年以上的鎖定，能夠使立思辰與友網(wǎng)科技緊密的捆綁在一起，為了公司的業(yè)績成長共同努力，達成雙贏的局面。
對于，創(chuàng)業(yè)板的首次定向增發(fā)再融資方案，會否導致其他創(chuàng)業(yè)板公司紛紛效仿，掀起創(chuàng)業(yè)板公司再融資高潮？上述分析師表示，這個可能性不大，因為，定向增發(fā)是需要證監(jiān)會審批的，如果是不合理的定向增發(fā)收購，也不會得到監(jiān)管機構(gòu)和資本市場的認可，當然，立思辰除外，因為立思辰的定向增發(fā)收購友網(wǎng)科技目前看還是合理的，估計能夠得到認可 |
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